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美尔雅“火”了

作者:支点财经记者 肖丽琼点击次数:3330   发布日期:2020-04-17

 

又涨停了!最近,湖北美尔雅股份有限公司(以下简称“美尔雅”,600107)很火。从3月17日至4月16日的一个月时间内,美尔雅股票收获10个涨停,股价涨幅超一倍。

尽管美尔雅一再发布公告称2019年前三季度的扣非净利润为负,且今年的主营业务将受到新冠肺炎疫情影响,但依然挡不住投资者的热情,成交量连续放大。

美尔雅曾是黄石的市属国企,现在的实控人为解直锟,系中植企业集团创始人。中植集团擅长资本运作,美尔雅也是“中植系”首家控股的A股上市公司。

美尔雅股价的此番上涨,到底是“中植系”在下一盘大棋,还是投资者的过度解读?


黄金十年

 

美尔雅坐落在黄石,主营业务是服装生产,于1997年11月6日在上海证券交易所上市。

对于美尔雅,湖北人是十分熟悉的,特别是在它的辉煌时期,曾冠名美尔雅职业足球俱乐部和美尔雅男子篮球队,还赞助过家喻户晓的电视节目《幸运52》。

和许多改制企业一样,美尔雅也有过一段濒临破产的往事。

美尔雅的前身是黄石市第一床单厂,是一家全民所有制企业。

上世纪80年代中期,黄石第一床单厂的日子极为艰难。据报道,1985年,当时企业的固定资产只有190万元,负债500万元,年亏损超200万元,处于倒闭边缘。1985年,黄石第一床单厂进行了第一次改制,成为湖北美尔雅股份有限公司,并将目光瞄准了当时火热的西服市场。

不过,这次改制并没有取得立竿见影的效果。投资商虽带来了资金和新设备,但企业旧的经营机制仍未改变。市场上西服供不应求,但美尔雅生产出来的西服因为面料差、做工不佳,导致销量上不去,一年积压8000余套,亏损500万元。

1986年,时任黄石市纺织局办公室主任的罗日炎受命“下海”,担任美尔雅党总支书记兼总经理。在此后的媒体报道中,罗日炎被打上的标签是“为美尔雅力挽狂澜的人”。

罗日炎上任后不久, 专门生产西服的日本三泰衣料株式会社(以下简称“三泰衣料”)慕名来鄂找代工企业,但每套西服的加工费只有800日元。根据当时的汇率计算,生产一套西服毛利润还不到20元人民币。

这桩看似亏本的生意,被美尔雅接下了。经过几轮谈判,双方约定,三泰衣料每年要派遣专家到美尔雅传授技术,免费培训一批技术工人,并提供10个以上国际流行的西服款式,同时还要将美尔雅的产品打进国际市场。虽然赚不到什么钱,但是缺资金、缺技术、缺管理经验的问题倒是都迎刃而解了。

1987年,美尔雅服装厂实现盈亏平衡。此后不久,一个机遇让这家刚解决温饱的企业走上了低成本扩张之路。

1988年,随着国内西服热降温,不少企业被迫转型。以国外市场为目标的美尔雅非但未受影响,反而趁机抄底,低价收购了大批闲置设备并扩大产能,公司产能提高到年产20万套。当年,印着美尔雅商标的西服在日本及东南亚地区热销,公司也因此实现利润730万元。

与三泰衣料的成功合作,让美尔雅名声大噪。很快,美尔雅服装厂又与日企合资成立了“美”系列品牌,如美岛、美红、美兴、美爱、美羚洋等。1993年,美尔雅服装厂进行第二次改制,联合黄石市郊区农村信用合作联社、黄石电力实业总公司等企业,成立湖北美尔雅股份有限公司。至此,当年濒临倒闭的这个小床单厂已然脱胎换骨。

1986-1996年,无疑是美尔雅发展史上的黄金十年,在此期间攒下的家业,令美尔雅在1997年成功登陆资本市场。不过,跟有些企业一样,美尔雅也未能躲过盛极而衰的戏码。

 

 

跌入谷底

 

罗日炎执掌美尔雅时期,公司对“名气”看得很重,强烈的品牌营销意识打开了知名度,提升了“美尔雅”三个字的无形价值。

1988年,湖北省体育代表团身着“美尔雅”西服参加全运会。后来的北京亚运会、巴塞罗那残奥会上,都能看到“美尔雅”西服。1994年,美尔雅被评为“中国十大名牌服装”,美尔雅集团跻身大型国企500强之列。 

不过此后,在营销上的过度投入,对美尔雅利润的贡献似乎越来越有限。

1996年2月,美尔雅投资足球,原武钢俱乐部更名为美尔雅职业足球俱乐部。但美尔雅队成绩不佳,在当年甲B球队中仅排名第6。不久,美尔雅决定退出湖北足坛。1999年,美尔雅又资助了湖北男篮,冠名湖北美尔雅篮球俱乐部,未料美尔雅男篮在第二年也降入甲B。在此期间,美尔雅的营业外支出(含赞助费、冠名费、捐赠费)、销售费用(含广告费)、管理费用(含企业形象宣传)几乎年年上涨,但利润并未随之增长。

 

1996-1999年美尔雅业绩及相关费用对比  

 

支点财经制表

 

值得关注的是美尔雅的净资产收益率。上市第一年,美尔雅的净资产收益率即从上一年的24.83%跌至8.54%。净资产收益率是衡量企业赚钱能力的重要指标。一般而言,企业的净资产收益率越高,代表着投资回报率越高,断崖式下滑的净资产收益率已暗示了某种结局。

2002年8月,美尔雅突然“爆雷”,发布的半年报令外界哗然。当年上半年,公司亏损达1721.47万元。这也是美尔雅的首次亏损。年报显示,2002年,美尔雅扣非净利润亏损6225万元。

原本的明星企业缘何走上下坡路?此后坊间诸多推测,直到2003年7月,上证所对美尔雅的谴责公告揭开了真相。据调查,在1996年至2002年的7年间,美尔雅的大股东湖北美尔雅集团有限公司(以下简称“美尔雅集团”)以美尔雅及控股子公司的名义累计对外借款本金达1.75亿元,对上述借款事项美尔雅未如实披露。

此外,证监会在2001年4月对美尔雅的巡回检查中还发现,美尔雅集团及关联方占用上市公司资金达3.69亿元,占上市公司当时净资产的41%。而在1997年上市时,美尔雅的全部募股资金也不过3.95亿元。2000年5月,美尔雅以1.2亿元向美尔雅集团收购“美尔雅”商标,也被外界诟病是掏空上市公司的把戏。

简单来说,美尔雅成了大股东的“提款机”,关联交易频繁,上市公司资金被侵占。这也就不难解释,为何美尔雅的净资产收益率会下降得如此之快。

令人玩味的是,2002年7月,61岁的罗日炎突然因年龄原因退休,这一节点与美尔雅首爆亏损只差了1个月。此前,罗日炎是美尔雅和美尔雅集团的法人代表。

当年底,负债累累的美尔雅集团实施了债转股。建行湖北分行因持有美尔雅集团近8成股份,而成为美尔雅的实控人。因受银行法规限制,建行湖北分行不能参与公司经营决策,遂将股份委托中国信达资产管理股份公司(以下简称“中国信达”)代为持有。2005年,建行湖北分行结束与中国信达的委托,自行管理美尔雅集团。